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黑产空包网浅析:拼多多到底值不值470亿?|海豚谈估值

2019/11/4    来源:空包90    作者:admin    分享到:

  黑产空包网认为,从2015年才正式成立的拼多多,至今仅仅只有三年的时间,但他却在这三年的时间内,有着相当曲折的经历,大起大落的拼多多,在最后终于让自身得到了平稳,如今已经在电商市场之中有了自己的地位,甚至是取得了相当亮眼的成绩,在电商平台之中因为已经是成为了一大巨头,地位仅次于阿里巴巴和京东这一些老牌的平台。不过拼多多的成功也并不是一帆风顺的,在2018年,拼多多就因为上市而经历了多番曲折,更是因为盛产假货的假货风波,让他陷入了舆论当中,被很多消费者称为假货的聚集地,而让而让拼多多的口碑大受打击,股价也是跌到了让人不忍看的地步,下面黑产空包网简单进行分析。
 
  今年3月发布其上市以来的第一份财报,GMV增速和用户增长的疲软引发了市场质疑,股价也从年报发布后调整了三分之一。7月股价逐渐回暖,8月第二份财报展现出良好业绩,市场的积极态度让股价一度蹿升16%,到9月11日达到峰值。截至美东时间10月30日收盘,拼多多市值已经达到475.17亿美元,相比上市当天增幅超过90%。
 
  公开数据显示:10月24日收盘,拼多多以464.48亿美元市值超越京东的448.17亿美元,至今领先京东,跻身互联网企业第四位。如日中天的拼多多还有没有想象空间?
 
  海豚智库估值讨论:
 
  根据相对估值法:对比阿里、京东,其PGMV取区间0.16-0.62。拼多多的GMV增速更快,但是takerate数值更低,据此取中位值偏低的PGMV为0.4,今年上半年拼多多发布财报LTMQ2达到7091亿元,预计2019年全年GMV达到11500亿元,约1630亿美元,则P/GMV估值法对应650亿美元
 
  另外,根据三家企业的takerate数据:阿里和京东显著高于拼多多,这是由平台特点决定的,所以我们在用P/GMV方法估值时,需要考虑到GMV的向营收的转化率,GMV能上去,takerate上不去,增长仅是线性的。
 
  综上,我们认为拼多多合理估值约650亿美元,还有约35%的涨幅空间。
 
  由于拼多多还处于GMV核心驱动的初期亏损阶段,不适用PE估值,PS估值难体现初期相对高速增长的优势,且拼多多并非社交平台(社交平台多用ARPU值法估值),所以用PGMV的相对估值法较为合适。
 
  拼多多业务介绍:消费降级下的“拼团”
 
  拼多多是在争议声中崛起的。这匹黑马从成立到上市只用了3年时间,当市场预测电商之战格局已定时,拼多多完成了弯道超车,从渗透率到日订单数都直指头部电商。而成长背后依靠的是令一线城市中高端用户无法认同的微信群拉头拼团模式,以及廉价低质贴着“消费降级”标签的商品。即便如此,拼多多也不可否认地做到了行业头部的规模。
 
  据国家统计局发布的报告显示:截至2018年末,我国网络购物用户规模达6.1亿,占网民总体的73.6%。流量告竭,市场总体增速放缓。2018年,头部电商平台阿里、京东、拼多多新增年度活跃用户6810万,不足2017年1.4亿人数的一半。到了2019Q1,三者合计新增年度活跃用户4800万,约上一年同时期的一半。
 
  平台流量增长随着人口红利骤降达到了瓶颈。即便大势如此,拼多多依旧维持了用户数量的稳健增长。2017Q1,拼多多年活跃买家数量约为0.68亿。2018Q4,拼多多年活跃买家数量达到4.19亿,超越京东(3.05亿),仅次于阿里(6.36亿),用户基数位列电商行业第二。截至今年6月底,拼多多平台年活跃买家数达4.83亿——较上季度新增3990万,同比增长41%。对比阿里今年第二季度新增的2000万用户,拼多多同比增速超阿里一番,显示了拼多多强劲的逆袭趋势。
 
  考虑到拼多多将受益于AI等技术的使用、促销政策的推出以及平台良性发展,其用户粘性随之扩大。预测2019年至2022年活跃买家规模的复合年均增长率达到15%,并在2022年达到7.97亿年活跃买家数。
 
  拼多多作为电商平台的黑马,其拼购的商业模式和物有所值的低价战略,让其在百家争鸣的竞争中弯道超车。2019Q2其年度GMV为人民币7091亿元,同比增长171%。在活跃买家方面,拼多多在2018Q2超过了京东的活跃买家规模,并在2019Q2达到了4.83亿,同比增长41%。一边是社交网络获取流量,一边是独特的C2M供应链模式以及AI等技术的加持,使拼多多能够更好地为消费者和商家服务。
 
  强劲的业绩增长,让市场风向带领拼多多股价一路上行,到底拼多多估值几何?
 
  对标阿里、京东,拼多多估值650亿美元
 
  首先看阿里、京东各自上市时P/GMV的值。2014年9月阿里赴美上市,首日市值2314.39亿美元,当年GMV为2.44万亿人民币,可知阿里上市时P/GMV=0.59(汇率按当时6.25计算);京东2014年5月上市之时,市值为260亿美元,同年京东GMV为2602亿人民币,对应P/GMV=0.62(汇率按当时6.22计算)。二者在上市之初的P/GMV均处于较高水平。
 
  黑产空包网认为,除了阿里和京东之外,我们再回过头来观看拼多多在上市之时的一些情况,上面原因是提到的在2018年,拼多多已经是成功的,在美国进行了上市,在当时的市场当中,市场所做出来的推断是阿里巴巴有着相对于庞大而复杂的业务,业务量较广有着电商阿里云和投资三部曲,并且对阿里云做出了大概在175亿美元的一个估值推算,而表示在战略投资方面,估值大约在1000亿美元,通过与阿里巴巴上市与拼多多上市之间的对比以及各项数据的显示之中,则可以大致地推算出阿里巴巴在拼多多上市之时,有着在5000亿美元左右的一个总市值,在除了其他像业务之外,则可以计算出它的核心电商业务,大概就是在3800亿美元的水平。
 
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